[摘要]一、事件概述中国北车于3月30日晚间发布2014年年报，全年实现营业收入1042.90亿元，较去年同期增长7.25%，实现归属于上市公司股东的净利润54.92亿元，较去年同期增长了33.03%，扣非后净利润冗笔增长35.67%，业绩符合预期。由于基数效应加上动车组订单陆续交付，导致净利润水平显著提升。预计15-17年EPS分别为0.59、0.75、0.89元，维持“强烈推荐”投资评级，上调合理估值区间至20-23元元。二、分析与判断动车组招标是业绩增长的保障由于13年铁总两次动车组招标共计417列，14年随着动车组订单的逐渐交付，北车营业收入稳步增长，同时公司加大对城市轨道交通业务的重视，全年实现营业收入1042.90亿元，较去年同期增长7.25%。14年铁总8月启动首次招标，包括时速250公里动车组57列和时速350公里动车组175列；10月启动二次招标，时速250公里动车组35列和时速350公里动车组40列，两次招标合计307列，金额500多亿元，加上我国高铁海外市场的不断突破，15年高增长可期。动车组占比提升致毛利率持续走高全年归属于上市公司股东的净利润同比增33.03%，远高于营收增速：产品结构优化、核心技术突破、经营管理改善致毛利率上升至18.86%，较去年同期17.62%上升了1.23个百分点，轨道交通业务占比从13年的70.5%上升至14年的75.1%；三项费用率11.30%，较去年同期的11.10%上升了0.21个百分点。其中销售费用率下降0.13个百分点；管理费用率由于工资等刚性支出增加上升0.23个百分点；财务费用率上升0.11个百分点。南北车合并进程有望超预期，“一带一路”带动高铁出海更进一城从铁道部改革看，铁路系统作为本届政府改革的重点领域，时间进度和力度都超出市场预期。南北车合并去年年底公布预案，今年3月6号获国资委批准，3月30日起再度停牌，我们预计南北车合并进程同样存在超预期可能，最快年中有望完成。